“虚拟货币”投资，能得到法律保护吗(“蚂蚁”说：热望上海对标全球互联网金融中心)

　　吴之如/漫画

　　委托闺蜜的男友对虚拟货币进行投资理财，不但没赚到钱 ，投资的本金还损失了一大半
，因不甘接受损失，便要求闺蜜赔偿亏损的本钱 ，还将闺蜜诉至法院。闺蜜则提出
，委托人与虚拟货币交易平台构成理财合同关系，应当向虚拟货币交易平台主张权利 ，不同意赔偿 。

　　那么
，“虚拟货币”在我国法律中的地位如何？投资虚拟货币是否受到法律保护？日前，江苏省南京市江宁区法院就该起闺蜜间因投资虚拟货币引发的纠纷作出了判决
。

　　闺蜜引荐 ，投资“虚拟货币 ”

　　佟莉莉与徐雅静都是江宁区人
，徐雅静比佟莉莉小三岁，两人既是同事 ，又是比亲姐妹还亲的闺蜜。上班时，两人形影不离 。下班后
，也经常相约一起逛街
、购物、玩耍
。有了好事，两人一起分享；有了烦恼 ，两人一起分担。

　　徐雅静有个男朋友 ，名叫卞志海
，开了一家公司，在经营公司业务的同时 ，也专注于一些投资理财 。因比较善于投资理财
，卞志海挣了一些钱，这让徐雅静十分钦佩
。2016年 ，卞志海接触到一种名叫“蒂克币
”的网络虚拟货币
，就试着投资了一些，几个月下来 ，挣的钱比炒股票挣的钱还多，让徐雅静对卞志海更是另眼相看。

　　蒂克币是一种网络虚拟货币
，买卖蒂克币也是一种新型的网络投资渠道 。但对徐雅静来说，有关蒂克币的投资有些神秘
。为了满足徐雅静的好奇心 ，也让徐雅静放心
，卞志海便解释说：“蒂克币投资，就是挖矿 ，即花钱租或买矿机挖矿
，从而获得蒂克币。矿机由全球领先的云矿机模式提供，不用担心矿机的维修 、升级及更新 ，全部由云端系统进行智能化管理 。挖到蒂克币
，可以通过蒂克币交易平台完成实名注册，绑定银行卡后 ，在交易平台随时买入和卖出
，完成兑换，从而使投资变现。”卞志海还分析说 ，蒂克币限量发行2800万枚，通过矿机20年的时间开采出来
。因为数量恒定
，越开采越少，而参与蒂克币挖矿 ，成为蒂克币玩家的人越来越多
，所以蒂克币会越来越值钱。此前，比特币是最好的虚拟货币 ，从最开始的0.03美元上涨到现在的4000美元
，上涨了十几万倍，刚开始很多人看不懂 ，看不明白
，也不相信，但现在事实证明上涨空间后 ，很多人开始加入 。可是
，现在比特币已经进入买涨卖跌的时候，错过了投资的最佳时期 ，而蒂克币是一种新型的数字电子虚拟货币，刚进入我国一年左右
，是目前最具投资价值的币种
。

　　卞志海分析得头头是道，徐雅静也对卞志海口中的巨大投资前景十分感兴趣 ，心想有这么好的投资途径
，一定要带上闺蜜佟莉莉。

　　第二天下班后，徐雅静与佟莉莉相约到外面吃饭 。席间 ，徐雅静对佟莉莉说道：“我男朋友卞志海对理财挺在行的
，赚了不少钱
。现在，他开始玩起了蒂克币。据他说 ，蒂克币很有投资价值
，收益不是一倍而是十倍地赚，如果玩得好 ，赚取更高的收益都不是神话 。如果你有兴趣
，就让我男朋友帮你投资，有财我们一起发呗！ ”

　　“蒂克币究竟是什么东西？
”见佟莉莉不解 ，徐雅静就将卞志海对她所说的内容，一五一十地向佟莉莉描述了一遍
。见有如此好的事
，佟莉莉也就动心了：“行啊！那我就投上几万元，让你男朋友带上我一起发财呗！”

　　就这样 ，佟莉莉于2017年1月18日
、2月11日
，两次来到卞志海的公司，通过卞志海公司的POS机刷卡分别支付了2.1万元、2.5万元。随后 ，卞志海在蒂克币平台上注册了一个新的账号
，用佟莉莉投资的4.6万元购买了5台矿机，用于挖掘蒂克币 ，并绑定了自己的手机号码 。

　　随后
，卞志海就帮佟莉莉用5台矿机不断挖掘蒂克币，一个月下来竟然挖到了110个蒂克币 ，后以每枚310元的价格出售了这些蒂克币
。卞志海拿出其中55个蒂克币的收益款
，在扣除手续费后，先后于3月10日向佟莉莉支付7050元 、于3月11日向佟莉莉支付1万元 ，“这是你这个月的投资收益，以后每个月都有收益。 ”卞志海告诉佟莉莉 。

　　投入了4.6万元
，仅一个月时间，就收益近1.7万元 ，如此高的收益深深吸引了佟莉莉。为此
，她于2017年3月16日从收取的收益款中再次拿出1.5万元交给了卞志海
。考虑到卞志海帮自己赚钱花了不少精力和一些费用，佟莉莉明确表示这次所付的款项加上之前给付的4.6万元 ，扣除一些费用后
，共5.3万余元作为投资款，用于投资蒂克币。

　　投资打了水漂 ，闺蜜反目成仇

　　就在佟莉莉期待能获取更多收益时
，又一个月匆匆过去了 。佟莉莉来到卞志海的公司领取收益款时，得到的却是卞志海无奈地解释：“由于有电视媒体披露蒂克币是一场骗局 ，蒂克币已经崩盘了
，网站也关闭了，5台矿机内还有很多蒂克币 ，可现在已经无法兑现，我也没有办法
。
”

　　“怎么会这样？！我投入5万多元
，仅仅两个月时间，就收到1.7万元的收益 ，其余的就这样全打了水漂？”佟莉莉怎么也不能接受这样的现实：“那你也得把我亏的钱补给我吧。 ”

　　可是
，卞志海认为，自己是帮佟莉莉理财 ，对于亏损他根本无义务赔偿
，对佟莉莉的要求，卞志海自然是断然拒绝 。经多次交涉无果 ，加上对卞志海的解释有些存疑
，佟莉莉又找到徐雅静，向徐雅静要到了那5台矿机的密码并进入账户查看 ，试图变卖矿机里剩余的蒂克币
。

　　但变卖蒂克币需要用绑定的手机接收验证码
，佟莉莉又试图将5台矿机绑定的卞志海手机号码变更成自己的手机号码，却无法修改 ，从而无法实际操纵蒂克币交易。

　　无奈之下，佟莉莉请徐雅静从中协调 。2017年6月12日
，在徐雅静的周旋下，卞志海联系蒂克币交易平台矿机账户安全客服人员 ，要求更改5台矿机绑定的手机号码
，却被告知无法更改，佟莉莉的亏损也就不能通过交易挖到的蒂克币来弥补
。

　　虽然蒂克币已经崩盘 ，但自己的损失不能就这样算了。是徐雅静劝说自己投资蒂克币的
，并向自己推荐了她的男朋友卞志海 。现在卞志海不肯赔偿自己的亏损，那么亏损就应当由徐雅静来赔偿
。于是 ，佟莉莉便又找到徐雅静
，希望徐雅静能劝说卞志海赔偿自己的亏损，不然就要求由徐雅静赔付。对于佟莉莉这样的要求 ，徐雅静觉得太过分了
，表示无能为力 。就这样，曾经的闺蜜就此产生矛盾 ，直至反目成仇。在协商无果的情况下，佟莉莉来到了江宁区法院
，将徐雅静告上法庭
。

　　在法庭上，佟莉莉诉称 ，2017年1月
，徐雅静以投资少
、收益多而动员本人投资购买蒂克币，本人信以为真 ，便同意购买。1月18日
，徐雅静将本人带至其男朋友卞志海公司，分两次用POS机刷走2.1万元、2.5万元 ，并于3月16日刷走1.5万元
，其中53040元用于投资 。徐雅静于3月10日通过卞志海向本人转账7050元 、于3月11日通过现金方式向本人支付1万元，徐雅静告知本人 ，这17050元为蒂克币的收益
，并承诺以后每月均有收益
。但此后，徐雅静再未向本人支付过收益。“我认为 ，徐雅静以投资经营蒂克币为由收取本人投资款53040万元，现仅退还17050元
，余款35990元应当予以返还 。
”

　　徐雅静则提出如下答辩理由：其一，佟莉莉所诉本人主体不适格 ，佟莉莉和蒂克币交易平台构成理财合同关系
，现佟莉莉主张的标的物在蒂克币交易平台，本人并未侵占 ，佟莉莉应当起诉要求蒂克币交易平台返还
。其二
，本人作为受托人已尽到相关合同义务，本人于3月10日支付佟莉莉收益7050元
、于3月11日支付佟莉莉收益1万元 ，从未侵占佟莉莉的投资款
，本人男朋友卞志海曾于6月12日联系蒂克币交易平台账户安全客服人员，要求变更绑定的手机号码 ，可见本人并无侵占佟莉莉投资款的主观恶意。其三
，投资理财行为存在一定的风险，佟莉莉作为完全民事行为能力人应当预料到投资的风险性 ，风险责任应当由佟莉莉自行承担 。最后，根据《关于防范比特币风险的通知》规定
，蒂克币类似于比特币，属于虚拟货币 ，虚拟货币的交易目前不受法律保护
，因虚拟货币交易产生的债务属于非法债务
。综上，请求驳回佟莉莉的诉讼请求。

　　庭审中 ，徐雅静申请她的男友卞志海出庭作证 。法庭上
，卞志海表示，佟莉莉投资的钱用于在蒂克币平台上购买5台小型矿机 ，当时是用其本人的手机号码注册购买的
，他为了操作方便，便将佟莉莉矿机生产出来的蒂克币转入其本人的矿机内操作
。他在2017年3月以310元/个价格出售了佟莉莉矿机生产的110个蒂克币 ，其中55个蒂克币的收益款扣除手续费后的17050元已支付给了佟莉莉。由于其本人系蒂克币平台的二级代理
，获得15个蒂克币的奖励，另外40个蒂克币奖励给了其上一级代理 。目前由于市场行情不好 ，蒂克币的市场价格已跌至10元/个左右，但他与徐雅静并未侵吞佟莉莉的矿机及生产的蒂克币。

　　对卞志海当庭所做的证言
，佟莉莉不予认可，并表示怀疑卞志海并未用其投资款在蒂克币交易平台购买5台矿机
。

　　法院判决：非法债务不受保护

　　江宁区法院经审理后认为 ，非法债务不受法律保护。蒂克币是一种类似于比特币的网络虚拟货币
，根据中国人民银行等部委发布的通知、公告，虚拟货币不是货币当局发行的 ，不具有法偿性和强制性等货币属性
，并不是真正意义上的货币 。从性质上看，蒂克币应当是一种特定的虚拟商品 ，不具有与货币等同的法律地位
，不能且不应作为货币在市场上流通使用，公民投资和交易蒂克币这种不合法物的行为虽系个人自由 ，但不能受到法律保护
。

　　本案中
，佟莉莉系将投资款直接交由徐雅静的男朋友卞志海用于投资购买蒂克币平台上的矿机，也系卞志海以其手机号码注册购买矿机和向佟莉莉支付蒂克币所谓收益款 ，佟莉莉与卞志海而非徐雅静构成委托合同关系。佟莉莉委托卞志海投资和交易蒂克币的行为在我国不受法律保护，其行为造成的后果应当由佟莉莉自行承担 。故对佟莉莉要求徐雅静返还购买蒂克币资金余款的诉讼请求
，本院不予支持
。

　　一审判决后，佟莉莉与徐雅静均未提出上诉 ，一审判决发生法律效力。

　　（文中人物均为化名）

　　对“虚拟货币”投资须保持高度警惕

　　近年来
，从比特币开始，各种名目繁多的虚拟货币层出不穷 ，越来越多的投资者将目光转向了这种新型货币 。然而
，在强烈的造富效应和高科技包装的外衣下，虚拟货币逐渐成为非法集资 、金融诈骗
、传销等违法犯罪活动的工具 ，带来巨大的金融风险
。

　　为此
，我国对虚拟货币加强了风控管理。2013年12月，中国人民银行等部委发出《关于防范比特币风险的通知》 ，通知载明：比特币应当是一种特定的虚拟商品
，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用 ，各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价，不得买卖或作为中央对手买卖比特币
，不得承保与比特币相关的保险业务或将比特币纳入保险责任范围，不得直接或间接为客户提供其他与比特币相关的服务 ，电信管理机构根据相关管理部门的认定和处罚意见
，依法对违法比特币互联网站予以关闭 。2017年9月，中国人民银行等部委又发布《关于防范代币发行融资风险的公告》 ，公告载明：代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通
，向投资者筹集比特币 、以太币等所谓“虚拟货币 ”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为 ，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资
、金融诈骗、传销等违法犯罪活动
，代币发行融资中使用的代币或“虚拟货币”不由货币当局发行，不具有法偿性和强制性等货币属性 ，不具有与货币等同的法律地位
，不能也不应作为货币在市场上流通使用，任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动 ，任何所谓的代币融资交易平台不得从事法定货币与代币 、“虚拟货币
”相互之间的兑换业务，不得买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”
。

　　然而
，上述规定只是行政机关给予的指导性管理意见，对于虚拟货币的法律地位 ，我国法律没有明确规定。在此情况下
，江宁区法院对因委托投资“虚拟货币 ”引发的纠纷，从法理
、虚拟货币的本质属性、给我国金融带来的潜在风险出发 ，结合相关行政机关的指导意见
，以判决形式否定“虚拟货币
”的合法性，意义重大 。

　　本案的发生 ，也有一定的警示意义。有业内人士指出
，现在网络上以“挖矿”为名的虚拟货币泛滥成灾，据不完全统计已有3000多种 ，基本都是下载比特币源代码后
，对数量 、加密方式等稍加修改，可以说都是“山寨比特币 ”
。此类虚拟货币号称不受各国央行管控 ，但每一笔投资有定向的投资对象（即卖矿机的机构，一般都在国外）
，只是很多投资者不知道而已。这种打着云矿机旗号的所谓虚拟货币基本上是圈钱的，其产生的虚拟货币没有长远投资价值 ，一旦卖矿机的机构破产
，虚拟货币就将一文不值 。此类货币的投资虽是个人自由，但国家对此类货币持否定态度 ，对此类投资须保持高度警惕
，最好不要碰
。

【编者按】蚂蚁金融服务集团（简称“蚂蚁金服
”）起步于2004年成立的支付宝，在阿里巴巴旗下专注于互联网金融服务。

互联网金融 ，这个话题近两年特别热 。2015年直至2016年初
，以“互联网金融”为名出了不少麻烦，也给这个新兴的行业惹来是非争议
。

蚂蚁金服从事金融业 ，与正在加快国际金融中心建设的上海的渊源颇深
，许多业务
、许多合作方，都在上海。支付宝已于2015年4月将注册地迁至陆家嘴 ，支付宝是蚂蚁金服旗下最重要的基础版块，这意味着蚂蚁金服未来将深耕上海和杭州两地
，这一比翼格局必将凸显长三角一盘棋的优势，为长江经济带、“一带一路 ”战略添砖加瓦 。

基于以上两点 ，《总部报告》的第一期选择走进蚂蚁金服
。数日盘桓
，几番深谈，感到：有戏！

 

从蚂蚁的前世今生谈新金融：互联网金融是因势而生 ，且与实体经济紧密结合

蚂蚁金服首席战略官陈龙教授在他的办公室接受了我们的采访
，原定一个小时时间，不知不觉谈了近两小时 ，让教授约好的下一档谈话对象好等。

“有生命力的金融不是为了空转
，从来是为实体服务的 。
”身为金融学教授的陈龙开门见山，互联网金融本质仍是金融 ，真正的互联网金融也不是无本之木
。

要理解蚂蚁金服
，需要懂得它的前世今生。故事又得从淘宝网购开始说起了，当年支付宝的初衷不是要做个金融机构 。网购的特点是不能一手交钱一手交货 ，买方卖方互相不信任，支付宝的第一个创新是担保交易
，解决信任机制问题。这样一个简单的安排，极大地推动了当时网购的发展
。

历史上所有的金融创新 ，都是伴随商业创新而来的。表面上看
，支付宝是被迫去做的，但正因为有初心 ，为解决生活中的痛点而产生
，才有生命力 。别看蚂蚁金服旗下有那么多方面的业务，并不是事先规划好的
。例如 ，为了让商家的融资更容易
，然而传统金融机构当时对服务小微企业不感兴趣，嫌成本高 、风险大
、体量小 ，所以蚂蚁金服（包括其前身
，下同）开始做小贷业务。

理财这块也是 。用户把一些钱放在支付宝账户里，蚂蚁金服想提供回报给用户 ，所以支付宝与货币基金的合作产生了余额宝
。余额宝兼顾了货币基金的流动性、安全性与网购的便捷性。这个产品的成功，不在于对货币基金金融属性的改变
，而是金融属性与消费场景的结合，给用户极简 、便利的体验 ，陈龙评价余额宝“是个很伟大的产品” 。 余额宝还有一个非常大的贡献
，把理财的门槛从几千元降到了1元钱
。当年团队期望的目标是几百亿元，没想到短短半年规模就达几千亿元 ，目前有2.6亿人使用过余额宝
，推动了中国老百姓的理财教育。

再说保险，蚂蚁金服平台的保险创新紧贴消费场景而生 。以退货运费险为例 ，很小额
，但是有用处，帮买家解决问题
。陈龙教授指出 ，保险产品定价高往往是信息不对称造成的
，退货运费险定价高，反而退货率高的人才会买；利用大数据精准定价 ，降到几乎无感的低价位，买的人才多
，才能实现不赔钱。

去年1月，央行给了8家机构个人征信试运行许可 ，蚂蚁金服当月底就推出了芝麻分 。陈龙介绍
，这可不是凑热闹赶进度，蚂蚁在信用体系的搭建上已经沉淀了10年以上光阴。以芝麻信用分为看点的征信系统 ，最初的起源是给淘宝卖家和买家打分
，也是当年淘宝增加信任感
、优胜劣汰的创举
。如今，已经有很多人知道芝麻分有用 ，它唤醒了人们的信用意识。“蚂蚁的一个愿景是让信用等于财富 。我们一直在有意识地推动信用体系的建设
。 ”

陈龙教授历数
，在经济发展过程中，蚂蚁各板块业务都是应时代而生。它们各自独立 ，在自己的行业里遵循规范
，当然也可以合作借力 。

那么下一个应运而生的会是什么呢？教授划下了一个圈：当今需要的金融就是普惠金融，消费金融 ，这将是很大的风口
。

 

从伦敦愿景建言上海格局：建设国际互联网金融中心，风控和门槛不可少

陈龙教授“下海
”前曾任长江商学院副院长
，有时也会来上海，到中欧国际工商学院讲课。说到蚂蚁金服与上海的关系 ，他先提了一个概念：国际互联网金融中心 。

这个概念
，世界最著名的金融中心之一伦敦正在倾力打造
。

从英国财政部经济部长哈瑞特·鲍德温公开为区块链和数字货币等新金融技术背书，到英国财政大臣乔治·奥斯本宣称英国会打开大门欢迎互联网金融投资 ，不难看出英国发展互联网金融的立场和决心。乔治·奥斯本言道：“我希望英国成为全球互联网金融中心 。我们将会以我们自己的方式来实现这点
。”

在政策层面
，英国对互联网金融的发展给予了极大的鼓励和支持，为金融创新释放了空间。例如 ，英国财政部曾多次公开号召金融企业和研究机构更好地理解数字货币
，来评估数字货币对于英国经济的好处和威胁 。

在实践层面，英国积极推动学术机构、金融企业和非政府组织之间的交流研究 ，并且地域上不局限于本国
，而致力于促进全球范围内互联网金融行业的技术创新和资源流动。

日前，英国剑桥大学互联网金融中心（Centre for Alternative Finance）和创新慈善机构Nesta共同发布了《2015年英国互联网金融行业研究报告》
。报告数据显示 ，2015年英国互联网金融行业规模达到32亿英镑（约300亿元人民币）。上海与伦敦金融城一向关系密切 。乔治·奥斯本2015年9月22日在上海证券交易所发表演讲称，金融史上最重要的两项发明正是在中国和英国分别诞生的
。中国发明了第一个纸币体制
，推动经济从易货贸易向市场贸易的转变。而英国发明了股份制银行，存款从此可以转化为贷款 。“过去我们以金融创新引领世界 ，未来让我们以金融合作引领世界
。 ”

经济发达的地方就是互联网金融发达的地方
，“上海可以想想伦敦”，陈龙教授以一贯温和的语气建言 ，英国有很多具体的措施去推动互联网金融中心的打造
，上海不妨跟伦敦做一个对比借鉴。在这方面，“蚂蚁金服也许可以做一点点的贡献 。我们是从江浙走出来的 ，把创新基因与上海的优势结合起来
，江浙与上海的结合有先发优势
。
”

上海有金融的传统和高素质金融人才，国家很多金融创新都在上海先行先试。对蚂蚁金服来说 ，上海还有很大的资本市场
，金融能力很强 。陈龙说，如何把互联网和金融深度结合 ，可以在上海试验
。金融互联网化，互联网金融
，一定会互相融合，蚂蚁金服借力上海金融的人才和资本市场的支持 ，希望能走得更远
，推动国际化的新金融。

蚂蚁金服也把上海看作出海口 。小蚂蚁在杭州长大，希望成长为有担当 、有责任感的世界级企业 ，这与上海成为国际金融中心的历程也有点像
，从封闭走向开放，心愿方向是一致的。“希望上海能够支持我们 ，走得更远
，把新金融的能力带进来、带出去
。”

事实上，蚂蚁金服早已把上海看成第二故乡 ，很多业务已经在上海开展。芝麻信用副总经理俞吴杰自称一名“新上海人 ”
，芝麻信用与杭州和上海的合作最多 。财富事业群负责人清源透露，业务对应的很多公司是上海的 ，大量集中在黄浦区以及自贸试验区，财富事业群旗下的P2P理财平台“招财宝
”和股权投融资平台“蚂蚁达客”都注册在黄浦区
。

围绕互联网金融发生诸多争议
，岂不意味着做互联网金融风险重重？教授严肃起来，他指出 ，出问题的并不是互联网金融本身。现有所谓的互联网金融企业
，可以分为三类，一类是伪互联网金融 ，套个新名词行欺诈
、庞氏骗局之实；一类是赶互联网金融的风口
，而能力达不到的；另一类则是中规中矩的互联网金融企业 。他建议，应对互联网金融企业进行分类 ，分级监管
，对欺诈性的必须严加取缔，对达不到要求的也不能宽容 ，正本清源
，为好的、合格的互联网金融留下成长土壤
。金融需要创新，但创新有风险 ，而金融风险的爆发有滞后效应，需要监管。如何平衡创新和风险
，是永恒的挑战 。

 

金融是经济的血脉，普惠金融为供给侧改革服务

互联网金融既不改金融的本质 ，则与金融一样
，是一个赋能型的行业
。如何助益于供给侧改革？陈龙教授从普惠金融的角度进行了解读。

“今年是普惠金融年，国务院把推进普惠金融确定为国策 ， ”教授显得有点兴奋
，他说现在是“做普惠金融欢欣鼓舞的时代
” 。

2015年12月31日，国务院印发《推进普惠金融发展规划（2016—2020年）》 ，普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则
，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当 、有效的金融服务
。小微企业
、农民、城镇低收入人群 、贫困人群和残疾人
、老年人等特殊群体是当前我国普惠金融重点服务对象。大力发展普惠金融，是我国全面建成小康社会的必然要求 ，有利于促进金融业可持续均衡发展
，推动大众创业、万众创新，助推经济发展方式转型升级 ，增进社会公平和社会和谐 。

在陈龙看来，互联网金融天然具有普惠金融的属性。它通过移动互联网 、大数据和云计算
，广触达
、低成本、懂用户 、擅风控，给老百姓提供适合的金融产品
。他设想 ，未来
，金融不再“高冷”，会与实体经济
、与消费和商业的场景紧紧结合在一起 ，在无数的场景中
，用户刚刚需要，金融服务便已悄然到达。

蚂蚁金服眼中的普惠金融是提供微小、可靠 、又有幸福感的金融服务 ，买个包子
，扫扫手机就搞定；退货得到了12元的运费补偿，不用去跟客服吵架；航班延误 ，数十元、数百元赔偿自动进入账户；每天打开手机
，看到闲置的零钱又赚了一个茶叶蛋……平常日子过得踏实，多了一分安全感 。

陈龙说 ，普惠金融的未来让人激动
。随着基础设施
、硬件越来越成熟，城镇化推动越来越普及
，与技术革命结合起来，普惠金融会跑得越来越快 ，值得欣喜。从支付、融资 、理财
、保险到征信
，互联网与金融的结合，普惠金融的发展无论从触达的广度 ，还是品类的丰富度和深度
，都达到了历史上从未有过的水平，正在为消费和创业创新提供强有力的支持 。

 

公司小档案：蚂蚁金服

蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服 ”）起步于2004年成立的支付宝
。2014年10月 ，蚂蚁金服正式成立。蚂蚁金服以“让信用等于财富
”为愿景
，致力于打造开放的生态系统，通过“互联网推进器计划”助力金融机构和合作伙伴加速迈向“互联网+ ” ，为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务 。

目前
，蚂蚁金服旗下有支付宝、余额宝 、招财宝
、蚂蚁聚宝、网商银行 、蚂蚁花呗
、芝麻信用、蚂蚁金融云 、蚂蚁达客
、保险服务等子业务板块
。

（本栏目主编：马海邻 邮箱：173699830@qq.com）

　　原标题：“蚂蚁
”金服长成万亿巨无霸，谁将分享这场IPO盛宴

　　杭州市西湖区西溪路556号 ，蚂蚁集团办公所在地。

　　7月20日，阿里巴巴创始人马云来到这里
，众多蚂蚁员工欢呼迎接，并与其拍照、留念 。

　　让蚂蚁员工更加兴奋的是 ，当天
，蚂蚁科技集团股份有限公司（下称“蚂蚁集团”）宣布，启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易所有限公司主板寻求同步发行上市的计划 ，他们中很大一批人即将迎来财富自由
。

　　根据阿里巴巴披露的2019年报
，在蚂蚁集团的股权结构中，阿里巴巴公司持有33% ，马云 、阿里系、蚂蚁系员工等通过杭州君澳与杭州君瀚持有50%的股份。马云目前仍对蚂蚁金服拥有50%以上的表决权 。

　　A+H同步上市实锤！当记者问询手拿关联公司股份的阿里系员工
，有人表示很激动，称虽然早有预感 ，但还是在得知消息的当天和家人一同庆祝了一番。也有员工表示
，蚂蚁集团说要上市已多时，阿里收购蚂蚁股份一举也算是早有预兆
。“在情理之中 ，但有些意料之外，没想到是A股和H股同时上市。 ”

　　“我们欣喜地看到
，科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司能更好地获得资本市场支持 ，包括国际资本支持创造了良好条件
，我们很高兴能有机会参与其中 。”蚂蚁集团董事长井贤栋表示，上市可以让公司更透明地面对世界
、面对公众 ，也将更好地跟全社会分享公司的成果和未来
。

　　戳中市场兴奋点

　　蚂蚁金服要上市的传闻曾经真真假假、几次三番在市场中流传。

　　2019年12月19日
，支付宝母公司蚂蚁金服宣布了新的人事调整：总裁胡晓明出任CEO，井贤栋担任蚂蚁金服董事长 。不论是与阿里巴巴的股权关系明晰还是人事调整 ，这些举措都被解读为蚂蚁金服在为即将进行的IPO铺路
。

　　启信宝数据显示
，7月15日，原“蚂蚁金服
”企业名称从“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”变更为“蚂蚁科技集团股份有限公司 ”。

　　上市计划发布当天 ，井贤栋在一则公司内部信上表示
，上市在外人看来，固然令人兴奋 ，但对公司而言，意味着更大的责任和担当 。井贤栋向所有蚂蚁人提三点要求
，分别是保持使命与担当；保持谦卑和敬畏；以及保持冷静和定力
。

　　此次IPO融资后，蚂蚁集团将以进一步支持服务业数字化升级做大内需 ，加强全球合作助力全球可持续发展
，以及支持公司加大技术研发和创新。

　　他表示，上市从来不是最终目标 ，而是更好地践行使命的新起点 。“因为我们相信
，做一家好公司比做一家大公司更重要，而这一点 ，无论在任何时候
，都不应该被改变
。
”

　　井贤栋要求公司上下保持冷静。但消息公布后，面对大型“独角兽”的登场 ，市场显然并不“冷静 ” 。

　　21日
，蚂蚁金服概念股 、阿里巴巴概念股乃至科技股集体爆发，蚂蚁金服指数收涨4.18%。

　　其中 ，或参股，或被参股
，或有合作的多家上市公司个股齐涨，其中京能置业
、湘邮科技、凤凰传媒 、张江高科
、海泰发展、合肥城建 、君正集团等涨停
。张江高科
、复星医药、凤凰传媒主力净流入金额分别高达5.3亿元 、3.08亿元
、2.12亿元。

　　港股方面 ，阿里巴巴(09988.HK)涨7.26%
，报257港元；中国动向（03818.HK）暴涨33%；阿里健康（00241.HK）大涨近14%；中金公司(03908.HK)涨3.11% 。

　　据第一财经此前报道，A股中的蚂蚁集团概念股共有40只 ，市值合计近两万亿元
。其中
，中国人寿、中国人保和新华保险三大保险公司直接参股蚂蚁集团，合计持股1.72%；间接参股蚂蚁集团的有绿地控股 、张江高科、巨人网络
、健康元等；蚂蚁集团参股公司股权的包括恒生电子、卫宁健康 、朗新科技等；财通证券
、创业慧康、申通地铁等公司与蚂蚁集团有业务合作。A+H两地上市 ，相关个股的吸筹效应明显 。

　　何以估得2000亿美元？

　　多只个股上涨与蚂蚁集团上市的估值预期不无关系
。虽官方并未就最终估值对市场明确表态
，但高达2000亿美元市值的猜想已然“燃爆
”市场。按美元对人民币的汇率粗略计算，1.4万亿元的市值无疑是二级市场的新晋“巨无霸” 。

　　截至截稿 ，老牌巨无霸谷歌公司（GOOG.O）的市值约1.07万亿美元
，亚马逊（AMZN.O）约1.6万亿美元；建设银行（601939.SH）为1.59万亿元，中国平安(601318.SH)为1.48万亿元
。换言之 ，蚂蚁集团上市后，将加入万亿元市值大军。

　　那么
，2000亿美元估值合理吗？

　　2015年 、2016年
、2018年，蚂蚁金服分别完成A轮（约18.5亿美元）、B轮（约45亿美元）和C轮（约140亿美元）的融资 。在2018年6月完成C轮融资后 ，蚂蚁金服的估值水平已经到达约1500亿美元
。而蚂蚁金服在2015年 、2016年
、2017年、2018年的税前利润分别为42.54亿元 、29.06亿元
、131.90亿元、以及-19亿元。

　　阿里巴巴向港交所提交的招股书披露
，2019年9月，阿里巴巴以人民币875亿元获得蚂蚁金服33%的股份 。根据阿里自蚂蚁集团获得的权益法核算投资收益测算 ，中信证券预测2019年公司盈利规模显著提升
，四季度盈利达到约154.8亿元。

　　觅确投资总经理周宁对第一财经记者表示，与传统银行等金融机构相比 ，蚂蚁金服的客户较为年轻
，成长弹性较大，因此市场给予估值上调的预期较高
。“对比国际巨头 ，蚂蚁集团也毫不逊色。 ”

　　周宁称
，蚂蚁集团的业务包括支付宝 、余额宝、招财宝
、蚂蚁聚宝、网商银行 、蚂蚁花呗
、芝麻信用等多个板块，相对比较复杂 。

　　市场盛传的对其2000亿美元的估值 ，是在2018年C轮1500亿美元的融资基础上的进一步提升
。

　　再看市场财务数据，2019年蚂蚁金服收入170亿元人民币。“如果按照Paypal估值（为市盈率）的40至50倍计算
，加之考虑整体业绩增速，估值到2000亿美元 ，是市场可以接受的 。
”周宁称
。

　　华鑫证券首席策略分析师严凯文表示
，市场给出2000亿美元估值背后的逻辑，是基于对未来成长的预期。“虽然已经有一个较为充分的预估 ，但长期来看还是有一定上涨空间 。”

　　严凯文认为
，对于此类公司的投资逻辑不能依托于炒短线、赚快钱，而是类似理财产品一类的定期 、长期投资
。“它属于慢涨型的新蓝筹 ，短期预期充分实现了之后
，出现震荡非常正常，但是长期来看的话还是上行的。 ”

　　蚂蚁集团在二级市场中对资金吸引力还来自于用户的认知和肯定 。“以前在A股市场上市中 ，既具备高成长性和大体量的特点
，且让人们切实感受到生活因此发生变化的公司并不多
。
”严凯文认为，以蚂蚁集团为代表的新蓝筹
、新巨无霸公司是中国新经济发展的体现 ，业绩稳定、有成长性 、大体量的公司未来将会成基金
、保险、银行资金青睐的“新贵”。

　　截至2020年3月31日，蚂蚁集团与在孟加拉国 、印度
、印度尼西亚、韩国 、马来西亚、巴基斯坦
、菲律宾和泰国的多个本地合作伙伴实现战略合作
，全球年度活跃用户数量已经达到约13亿 。

　　当前，蚂蚁的盈利来源分为三块：支付、消费金融 、技术输出。

　　对于支付板块 ，利润的来源主要收取佣金和服务费
。目前
，国内支付面向B端商户收费率约为6‰，面向C端大部分不收费 ，信用卡
、提现费率约为1‰；海外收取的费率则为国内数倍
，尤其是B端有较大的上升空间。

　　对于消费金融板块，蚂蚁旗下拥有花呗、借呗 、网商贷等子业务板块 ，合作的外部银行超过200家 。截至2020年3月底的财年
，包括理财
、微贷、保险在内的数字金融服务贡献了蚂蚁总收入的50%以上
。对于技术输出业务，包括金融云以及IT技术能力的输出 、财富管理方面的技术输出
、花呗的开放、保险领域技术能力的开放 、向商户的能力开放等。

　　科创板接得住吗？

　　蚂蚁集团宣布IPO计划时 ，恰逢科创板创立一周年
，上市后是否会因“吸筹 ”效应明显而造成科创板“缺水”的情况引发热议 。截至记者发稿时，科创板133家上市企业总市值约为3万亿元 ，蚂蚁集团一家估值几乎占据当前整个板块估值的半壁江山
。

　　安永审计服务合伙人汤哲辉此前对第一财经记者表示，科创板作为中国市场改革试验田
，肩负科技创新推动经济高质量发展的使命，承载全面深化资本市场改革希望 ，市场承载力已然具备相应条件。

　　严凯文认为
，蚂蚁集团看似体量巨大，但丢入二级市场的“大池子
”中影响并不大 ，从中芯国际A股上市后的表现也可以看出
，科创板也已经做好迎接巨量企业入驻的准备 。他表示，居民储蓄往资本市场“搬家”之势已逐渐成型 ，银行理财资金
、保险资金加入股东队列之后
，流动性层面的冲击会更小
。

　　周宁认为，蚂蚁集团的上市短期或会对市场形成一定资金压力 ，但是也会对场外资金形成较大的吸引力
，相信会持续吸引场外资金入场，对于提升整个市场的估值中枢起到长期作用。“另外 ，手握数字信用等巨大的数字金矿，可延展性强
，乘数效应会随着消费升级和场景消费的增加而进一步演化，这也会支持蚂蚁集团整体的高增速 。 ”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则对第一财经记者表示 ，科创板虽已经具备承接巨无霸企业的能力
，但如果巨无霸“入驻
”得过于密集，短期不排除引起主板、中小板和创业板资金分流的情况
。